Покупка дивидендных акций — одна из любимых стратегий частных инвесторов в России. При этом если десять лет назад выплата дивидендов российскими эмитентами казалась экзотикой, то сейчас все большее число крупных компаний на регулярной основе делятся с акционерами частью своей прибыли.
По расчетам аналитиков ООО «Управляющая компания «Альфа-Капитал», за последние пять с половиной лет бизнес в России перечислил более 20,1 трлн руб. дивидендов, а с 2024 года общая сумма превышает 31,6 трлн рублей. Самые щедрые выплаты пришлись на 2022 год — 3,89 трлн руб., потом дивидендный поток уменьшился, и за 2023 году акционеры получили 3,31 трлн руб.
Кто платит и не платит акционерам
Уменьшение объемов выплат связано с тем, что на фоне высокой волатильности рынка и неопределенности в экономике многие крупные компании решили выплату дивидендов отменить. Например, «Газпром» принимал такое решение дважды — в 2022 и 2024 годах. Не исключено, что и в этом году газовый гигант тоже решит отменить выплаты в связи с рекордным убытком более чем в 1 трлн руб. Дивиденды — это не обязанность для бизнеса. Отмена их выплат, изменение периодичности и размера — все это в совокупности формирует пакет рисков для инвестора.
Из-за введенных санкций и разрушения междепозитарного моста между российским Национальным расчетным депозитарием (НРД) и европейскими депозитариями значительная часть активов в других странах, принадлежащих российским инвесторам, оказалась заблокирована, а отечественные компании с «зарубежной пропиской» фактически лишились возможности выплачивать дивиденды.
Однако с началом процесса редомициляции все большее число эмитентов возвращается к выплатам: только за 8 месяцев 2024 года своим акционерам перечислили дивиденды 114 компаний (в 2023 году их было 111), а общий размер выплат за этот период почти сравнялся с показателем 2023 года — 3,26 трлн руб. Такая динамика дает надежду, что «дивидендный пик» еще не пройден, тем более что среди плательщиков постоянно растет доля компаний с госучастием. Это может быть следствием политики правительства, по которой каждая крупная госкомпания должна направлять на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли.
Большое влияние на объемы выплат (как и в целом на рынок акций) оказывает дивидендная политика крупнейших компаний. Это связано с высокой концентрацией рынка: на долю шести эмитентов, которые регулярно делились со своими акционерами прибылью в 2023 году, приходилось 65,7% всех выплат. В их число входят «Газпром», «Сбер», ЛУКОЙЛ, «Роснефть», «Газпром нефть» и «Норильский никель». Каждый участник этой «дивидендной шестерки» в сумме выплатил акционерам более 1 трлн рублей за последние пять лет.
Гонка за доходностью
Многие инвесторы, выбирая акции для формирования портфеля, прежде всего обращают внимание на такой показатель, как их дивидендная доходность. По этому критерию российский рынок остается одним из самых привлекательных в мире. Причем за последние 10–15 лет доходность выплат отечественных эмитентов постоянно растет.
Если в 2013 году средняя дивидендная доходность акций компаний, входящих в индекс МосБиржи, по оценкам аналитиков «Альфа-Капитал», составляла всего 4,2%, то в 2023 году — 12,71%. Рекордные по доходности дивиденды компании выплачивали в 2022 году — тогда акционеры получили в среднем по 12,87% на акцию.
-
На коротком временном интервале дивидендная стратегия может принести хорошую доходность выше роста рынка. Скажем, в период с 2020 по 2024 год вложения в дивидендные акции принесли инвесторам в среднем 15,29%, тогда как портфель акций широкого рынка — 14,49%. Похожая ситуация наблюдалась и в 2022–2024 годах, когда инвестиции в дивиденды принесли доходность в размере 10,41% против 7,44% в среднем по рынку. Но на более длинных горизонтах ставка на рост рынка может принести более высокий результат, чем дивиденды. Если взять интервал от 2005 до 2024 года, то здесь доходность инвестиций в акции оказалась заметно выше, чем доходность от полученных дивидендов: 17,88% годовых по сравнению с 14,97%. А с 2021 года акции без выплаты дивидендов приносили владельцам стабильно более высокий результат, чем портфель бумаг компаний, выплачивающих высокие дивиденды.
Четкой закономерности между сроком инвестиций и выбором стратегии нет. Логично, что распределение чистой прибыли в пользу акционеров должно оказывать влияние как на капитализацию, так и на последующие темпы развития бизнеса компании. Если взять долю компаний, которые хотя бы раз в год выплачивали дивиденды, то с 2019 года по отношению к общей капитализации рынка она снизилась в несколько раз: с 61,4% до 24,1%. Это говорит о том, что такие эмитенты заметно проигрывают по росту капитализации тем, кто дивиденды не выплачивал.
Поэтому выбор акций в портфель только на основании размера дивидендных выплат не всегда оправдан: гораздо важнее, какую чистую прибыль генерирует компания, какое у нее соотношение чистой прибыли к рыночной стоимости (коэффициент E/P).
Как показали данные исследования УК «Альфа-Капитал», именно акции компаний с наиболее высоким показателем E/P в различные периоды показывают наиболее высокие результаты. Например, доходность портфеля акций с высоким соотношением E/P в 2022–2024 годах составляла 14,58%, а в период с 2015 по 2024 год — 23,12% годовых (дивидендные акции — 20,25% годовых).
-
Как собрать портфель
Еще один нюанс, который стоит учитывать при выборе бумаг в дивидендный портфель, — это падение стоимости акций после даты отсечки, или дивидендный гэп. Как показывает практика, чем выше размер дивидендов, тем более глубоким и затяжным может быть гэп. Это лишает такие акции преимуществ по сравнению с акциями компаний, которые дивиденды не выплачивают или ограничиваются скромными выплатами.
Всегда есть риск, что величина падения котировки купленной акции может превысить ее дивидендную доходность, тогда в целом инвестиции будут убыточными. В последние годы эти риски выросли: по расчетам аналитиков «Альфа-Капитал», в 2022–2023 годах дивидендная доходность акций в среднем была в 1,5 раза меньше дивидендного гэпа, а для бумаг, входящих в индекс Московской Биржи, — в 1,3 раза.
С учетом всего этого выбор акций в портфель только по признаку доходности дивидендных выплат несет риски для инвестора. Такие стратегии должны основываться на нескольких критериях, включая различные мультипликаторы, а также на динамике чистой прибыли и коэффициенте дивидендных выплат. Ну и–конечно же не стоит забывать о диверсификации, которая, с одной стороны, позволит сгладить волатильность на рынке за счет дивидендов, а с другой — не потерять в случае отмены компанией выплат или при сильном гэпе.
Для непрофессионального инвестора оптимальный шаг — доверить формирование портфельному управляющему / инвестиционному консультанту или воспользоваться готовым продуктом. Тем более что сейчас на рынке, помимо фондов, инвестирующих в широкий рынок акций, и отраслевых ПИФов, появляется все больше фондов с регулярными выплатами за счет полученных дивидендов.
Ключевыми драйверами рынка, наряду с геополитическими факторами, остается уровень инфляции и ключевая ставка, при этом российский фондовый рынок обладает большим потенциалом. Эксперты подсчитали, что в случае изменения геополитической ситуации и смягчения денежно-кредитной политики ЦБ России доходность российского рынка акций к концу 2026 года с учетом дивидендов может достичь 60-70%, что делает этот способ инвестиций одним из самых привлекательных.
